张吧策路 “消灭”破净股是牛市重要特征, 3600点如何淘金破净股? (附表)

近期A股市场情绪高涨张吧策路，上证指数收盘价一度站上3600点，收盘价创出3年新高，沪深两市成交量也持续放大，多个热门概念上演涨停潮。

然而，当前仍然有不少个股处于破净状态。截至7月24日，仍有超300只个股处于破净状态，当前破净股数量约占A股总数量的6%。而回顾过去两轮牛市，消灭破净股是其基本特征。那么，哪些破净股更容易蕴含估值修复的机会？对此，每经资本眼专栏记者展开了研究。

“消灭”破净股是牛市重要特征，五大行业破净股占半壁江山

破净股比例的多少，是衡量市场情绪的重要指标之一。而回顾A股过往行情，牛市的出现往往伴随着对破净股的彻底“消灭”。

如2007年牛市期间，破净股数量大幅减少。据相关报道，2005年6月沪深两市破净股数曾高达175只，而到2007年3月，A股市场基本无破净个股。而2007年3月底，上证指数报收3187点，其后上证指数仍然走出了接近翻倍的行情，最高涨至6124点。

2015年4月，鞍钢股份成为当时最后一只被“消灭”的破净股，彼时上证指数在4000点左右，其后最高涨至5178点。

复盘过往两轮牛市可以发现，这两轮牛市的发展伴随着破净股的彻底消失。而在这两轮牛市中张吧策路，破净股彻底消失后，指数仍然有较大的上涨空间。

每经资本眼专栏记者统计发现，截至7月24日，A股仍有304只个股处于破净状态（剔除*ST个股），当前的破净股数量约占A股总数量的6%。

从行业分布来看，截至7月24日，破净股主要分布于房地产、银行、建筑装饰、交通运输、公用事业等行业，其中房地产行业的破净股个数最多，共有43只个股，而从破净个股平均市净率来看，银行的破净个股平均市净率最低，为0.59。

值得注意的是，这5个行业的破净股总数达152只，约占当前所有破净股数量的一半。

资产质量、盈利能力两大维度掘金破净股

回顾2007年、2015年牛市行情，这两轮牛市的发展伴随着对破净股的彻底“消灭”。而破净股因为其极低的估值也往往成为资金围猎的对象，甚至产生不少牛股。因为净资产理论上可以看作是公司的清算价值，当股价跌破净资产时，就可能存在着套利机会。那么，怎样才能在破净股中掘金呢？

从破净股产生的原因来看，金圆统一证券研报指出，整体市场环境是破净股大量出现的重要外因。破净股的出现，还在于投资者对公司质量的担忧。这种担忧集中在两个方面：一方面是对公司现有资产质量的担忧，另一方面是对公司未来盈利能力的担忧。

而当前市场环境以及市场情绪已经有明显修复，只要公司资产质量尚可，公司盈利能力修复，那么这些破净股中就可能存在估值修复的机会。

那么，怎么来衡量资产质量较好的公司呢？根据相关研究，应收账款、存货、商誉这3个科目是判断资产质量的核心。可以认为，一家公司应收账款、存货、商誉这3个科目占净资产的比例越高，那么其资产质量存在的问题可能就越大。同时，公司的资产负债率也不宜过高，过高的资产负债率表明企业偿债压力大，企业抗风险能力较差。

除了资产质量，对公司未来盈利预期的担忧也是破净股的重要成因。因此未来盈利状况改善的破净股，则更可能走出估值修复的行情。而通过营业收入增长率、净利润增长率、净资产收益率等指标，可以筛选出未来盈利可能修复的破净股。

综合以上分析，每经资本眼专栏记者构建了资产质量维度、盈利修复维度的两个大类指标，而这两个大类指标中，共包含5个细分指标，分别为（应收账款+存货+商誉）/净资产，资产负债率、营业收入增长率、净利润增长率、净资产收益率，并根据这5个细分指标筛选出了综合排名前50的破净股，这些破净股在资产质量和盈利预期上相对较优。前5只个股具体名单如下：