福牛财经 私募MOM新增备案按下“暂停键”！什么原因？

在股市升温以及监管层引导中长期资金入市的背景下，凭借相对稳健的业绩表现，量化私募基金获得保险资金的青睐。

由于险资直接投资私募的路径尚未获得监管明确，因此通过私募MOM（管理人中管理人）模式进行“绕道”投资成为部分险资机构的选择，这也直接推动私募MOM产品的发展。根据记者统计，2025年备案数量创下历史新高。

过去一年新增备案的产品，其母基金管理人主要为券商资管、期货。然而，记者从多位券商资管人士处交叉核实获悉，私募MOM产品新增备案已被叫停，主要因为监管担忧该业务在实践中可能异化为“通道”，偏离主动管理。

担忧沦为通道业务

一直以来，市场持续关注保险资金“借道”私募MOM布局量化策略。（详见《调查｜险资“灰色”投资私募量化，中小险企借道MOM试水》）但这一业务已被悄然按下“暂停键”。

“叫停至少有三个月了，至今没有恢复。”深圳一家中小券商资管人士向记者表示。中国证券投资基金业协会（以下简称“协会”）公开信息显示，自2025年9月2日协会新增备案一批私募MOM产品后，再无新的私募MOM产品备案记录。

谈及原因，多名券商资管人士均向记者表明，监管担心私募MOM业务“通道化”。华北地区一家中小券商资管人士解释，近年来券商资管陆续成立MOM产品，资方主要为保险机构，但监管担心该业务可能会偏离主动管理，沦为通道，不符合当前大资管行业“去通道”的监管导向。

从业务结构上看，险资通常直接投资券商的单一资管计划，私募机构担任投顾角色，险资相当于购买了一个私募策略。协会的公开信息亦显示，已备案的私募MOM产品管理类型主要标注为“顾问管理”。

业内人士解释，在上述业务结构中，券商资管作为母基金管理人本应通过长期跟踪与研究，筛选私募基金管理人，同时设置风控阀值和资金分配比例，在阀值之下，子账户的操作由私募投顾负责。但如果母基金管理人将核心投资决策完全让渡，比如由险资决定投资哪些私募、投资比例等，券商资管仅提供牌照与账户，则背离主动管理。

一名大型保险资管人士曾向记者表示公司不愿意“绕道”MOM去投资量化的原因，因为合规成本太高，且面临更加严格的审计，有可能判断为通道业务，“投顾指令本身就是被动地执行为主，有没有主动管理这个事儿就能审半天”。

备案数量创新高

近年来，银行理财、保险资金的持续入市，推动了包括MOM产品在内的蓬勃发展。中国证券投资基金业协会的备案数据显示，私募MOM产品备案数量在2024年至2025年骤然升温。

根据记者统计，2025年全年新增备案的私募MOM产品数量达到58只，创下历史新高，该数据是2024年的（23只）2倍有余。相较来看，2020年至2023年分别仅有9只、5只、3只、17只，显示出MOM产品备案在过去长期清淡。

谈及MOM近年来“备案潮”的原因，业内人士表示，核心驱动力来自银行理财、保险资金。由量化私募担任投资顾问的MOM产品，因其策略灵活、易于分散风险等特性，更贴合当下机构客户的风险偏好与承受能力。

记者注意到，在2025年这批新备案的私募MOM中，单一资管计划形式占比近60%。

从部分已备案产品的名称亦可看出近年来中长线资金通过MOM入市的路径。比如有MOM产品采用“管理人-保险公司/银行理财-策略”的命名模式，显示出银行理财、人寿保险等各类机构的身影。

业务前景待明确

在2025年的私募MOM备案潮中，券商资管机构成为主力，其中个别公司表现尤为突出。

华北另一家中小券商资管人士分析称，券商资管布局MOM业务具有一定优势，比如交易透明，券商可以在系统上看到子管理人的交易情况、投资风格和投资能力；同时券商可以事前设定并监测风险指标，统一把控整体风险。

根据记者统计，2025年成功备案MOM产品的券商共有5家，合计备案39只产品，在全年中占比67%。其中，华鑫证券数量高达30只，在券商中就占比高达77%。此外，国金资管、平安证券分别有4只、3只。

对于华鑫证券表现，业内并不感到意外。有业内人士表示，这可能与该公司长期在量化私募赛道的资源积累有关。

然而，随着新增备案的骤然叫停，部分已投入资源但尚未铺开业务的券商资管感到“煎熬”。有券商资管人士坦言，MOM业务需要投入专业的技术系统，目前已陷入停滞，前期投入面临压力。

展望未来，多家机构认为此次暂停可能是暂时的。前述华北地区中小券商资管人士表示，预计监管还需要研究明确相关政策，未来应该会重新放开。

有保险投资人士预期，后续不排除监管部门“打补丁”，例如对受托人提出更明确的要求，MOM中的券商平台、私募公司需要具有管理保险资金的能力，后续不排除管理险资也需要相应的业务资质“持牌”。“因为保险资金的体量大，风险偏好又低，跟一般市场资金还是有所区别。”

排版：刘珺宇

校对：冉燕青

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